债市展望

经济景气度仍较高

综合楼市销量、电煤耗用、乘用车销量、电影票房等因素看，开年以来实体经济景气度仍较高。

近期中美贸易摩擦并未影响市场对国内经济活力判断，3月中国经济景气指数不降反升。中美贸易摩擦背景下，市场对于未来美国经济景气指数的预判出现明显下滑，相反，市场预测中国会加大对减税、投资等扶持政策的力度，加上供给侧改革的效果逐渐显现，因此中国经济景气指数出现不降反升的态势。

通胀风险尚未完全释放

渣打银行财富管理部股票投资策略部主管Clive McDonnell 认为我们现正步入通胀升温、市场波动加剧的新阶段，债券投资者需要适应这种转变，因为政府债券的回报可能会减少。债券是投资者的核心投资，虽然从目前来看，新兴市场债券的回报正面，但投资者应对市场较大的波动提高警觉，建议采取基准水平的配置。

当然，尽管通胀会继续攀升，但人口结构及工作不稳定等结构性因素可能会限制其上升的幅度。

货币政策继续维持中性，短期难有松动

央行公布了2017年四季度货币政策执行报告释放了四个方面的信号：一是经济展望趋于乐观；二是通胀压力小幅上行；三是金融监管持续趋严；四是全球利率中枢抬升。

2018年3月28日人民银行行长的易纲在“中国发展高层论坛2018年会”上表示，下一步，央行货币政策将继续保持稳健中性，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。

总体而言，这些信号都表明短期内货币政策仍将维持稳健中性的政策基调，难有松动迹象。

政策动向可能加剧部分信用债违约风险的暴露

194号文对城投企业债进行了再规范，强调了进行债券的企业在资产、信用、担保三个方面与地方政府坚决脱钩。

脱离了政府的资产背书、信用支持与偿债担保，城投企业自身的资质与项目情况成为衡量其风险的主要因素，城投债信用风险的结构性分化将有所加剧。